注冊(cè)制是上市公司的新賽道
發(fā)布日期：2020-05-26
于無(wú)聲處聽(tīng)驚雷。
5月15日，是第二個(gè)“ 全國(guó)投資者保護(hù)日”，在今年的特殊時(shí)期下，似乎為中國(guó)資本市場(chǎng)日益強(qiáng)化的投資者保護(hù)增添了別樣風(fēng)采。新證券法已于3月1日開(kāi)始實(shí)施，確立了在我國(guó)資本市場(chǎng)的證券發(fā)行注冊(cè)制度，或許是疫情吸引了社會(huì)的關(guān)注點(diǎn)，市場(chǎng)對(duì)注冊(cè)制的推進(jìn)之快和影響之深普遍缺乏足夠的準(zhǔn)備和深入的考慮。日前，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革已宣布啟動(dòng)，而且將增量與存量改革同步推進(jìn)。如此大的尺度，是為全市場(chǎng)推行注冊(cè)制改革積累經(jīng)驗(yàn)。而注冊(cè)制最終落腳于保護(hù)投資者。誰(shuí)保護(hù)投資者的權(quán)益，投資者就信賴(lài)誰(shuí)，資金資源就流向誰(shuí)，資本市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰將進(jìn)一步加劇。
改革銜枚疾進(jìn)，并非無(wú)跡可尋。新證券法明確注冊(cè)制，從根本上改變資本市場(chǎng)的游戲規(guī)則，強(qiáng)化市場(chǎng)監(jiān)管，注重保護(hù)投資者權(quán)益，大幅度提高了違法成本，在市場(chǎng)化、法治化上邁出了質(zhì)變的一步。目前，上市公司不到4000家，未來(lái)完全可能上萬(wàn)家?？梢灶A(yù)見(jiàn)，注冊(cè)制是新常態(tài)，企業(yè)上市或退市越來(lái)越司空見(jiàn)慣；注冊(cè)制是稱(chēng)重機(jī)，將更準(zhǔn)確地衡量上市公司的質(zhì)量；注冊(cè)制是顯影劑，上市公司的信息披露必須更為全面透明。
由此可見(jiàn)，注冊(cè)制是上市公司競(jìng)爭(zhēng)的新賽道，上市公司和投資者是魚(yú)和水的關(guān)系，保護(hù)了水，就保護(hù)了魚(yú)。怎樣能一路領(lǐng)先，怎樣如魚(yú)得水？這是所有上市公司都面臨的一個(gè)重大課題。
一、理解新規(guī)則，樹(shù)立新理念
注冊(cè)制以信息披露為中心，要求上市公司真實(shí)、準(zhǔn)確、完整地披露信息。監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)證券的質(zhì)地好壞、價(jià)格高低不做實(shí)質(zhì)判斷。注冊(cè)制下，證券發(fā)行條件發(fā)生質(zhì)的改變，從核準(zhǔn)制強(qiáng)調(diào)的 “具有持續(xù)盈利能力”修改為“具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力”，從“盈利”變?yōu)?ldquo;經(jīng)營(yíng)”，這是深刻的思維的改變。因?yàn)榻?jīng)營(yíng)能力比盈利能力更加包容和多元。
2020年2月4日發(fā)布的上市公司再融資新規(guī)，同樣遵循了注冊(cè)制的精神，取消了連續(xù)兩年盈利的要求，定價(jià)的底價(jià)也降到了8折。注冊(cè)制全面推行、分步實(shí)施，應(yīng)該說(shuō)既積極又穩(wěn)妥，體現(xiàn)了一貫的漸進(jìn)式改革的思維。
實(shí)際上，企業(yè)只要具備持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，最終必然會(huì)具備持續(xù)盈利能力，這是一個(gè)過(guò)程和結(jié)果的關(guān)系。但是很多新經(jīng)濟(jì)新模式恰恰是在實(shí)現(xiàn)盈利之前需要融資，注冊(cè)制就解決了這個(gè)問(wèn)題。因此要求發(fā)行人充分信息披露，不能讓投資者霧里看花，甚至通過(guò)“美顏”誤導(dǎo)市場(chǎng)。
為了確保信息披露落地，證券法規(guī)定了相應(yīng)的懲戒制度，監(jiān)管不但升壓了而且?guī)щ娏?。?duì)于欺詐發(fā)行、操縱市場(chǎng)、內(nèi)部交易等行為的罰款，提高到了五倍甚至十倍，并且新設(shè)了專(zhuān)章，完善了民事訴訟制度，保護(hù)投資者利益，引入了中國(guó)特色的集體訴訟制度，允許投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)接受50名以上投資者的委托并代表訴訟，“明示退出、默示加入”，減輕了訴訟的難度，提高了維權(quán)意愿。隨著專(zhuān)業(yè)“秋菊”的出現(xiàn)，今后這類(lèi)維權(quán)訴訟將大幅度增加，上市公司不能懷有任何僥幸心理。
二、實(shí)力要硬核，運(yùn)行要規(guī)范
注冊(cè)制的巨大進(jìn)步是以市場(chǎng)化選擇的方式，甄選出上市公司保護(hù)投資者的能力，引導(dǎo)資金資源流向優(yōu)質(zhì)企業(yè)，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)升級(jí)轉(zhuǎn)型。科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、新三板精選層、主板、中小板都將先后開(kāi)閘，上市公司的數(shù)量在持續(xù)增加，只有業(yè)績(jī)良好、規(guī)范透明，上市已不再難了，上市地位奇貨可居的時(shí)代已經(jīng)一去不復(fù)返。資本市場(chǎng)的天平逐步從上市公司逐步轉(zhuǎn)向投資者，上市公司群體必須調(diào)整心態(tài)順勢(shì)而變，有新思維、新作為。
一方面，必須守初心、走正道，確保公司合規(guī)運(yùn)作、回報(bào)投資者。擼起袖子加油干，不等于亂干和蠻干。上市公司要深懷敬畏之心， “畏”就是不搞歪門(mén)邪道， “敬”是指從心底里充分尊重投資者，為廣大投資者創(chuàng)造豐厚的回報(bào)。比如愛(ài)爾眼科連續(xù)多年被深交所評(píng)為信息披露是A級(jí)，累計(jì)現(xiàn)金分紅已經(jīng)超過(guò)IPO募集資金的兩倍，公司市值已達(dá)上市之初的20倍。另一方面要積極發(fā)展和諧的股東文化，倡導(dǎo)用手投票。比如愛(ài)爾眼科每年的股東大會(huì)都像投資者的嘉年華，他們從全球各地來(lái)到會(huì)議現(xiàn)場(chǎng)，為公司發(fā)展獻(xiàn)計(jì)獻(xiàn)策。
另一方面，適應(yīng)新局面、形成新優(yōu)勢(shì)。上市公司除了做強(qiáng)主業(yè)，還要更加注重投資者關(guān)系（IR），將其打造為公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，不斷爭(zhēng)取到更多投資者的信任票，提高公司市值和股東價(jià)值，從而助推公司戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn)。比如，2017年大量上市公司的定增失敗了，因?yàn)闊o(wú)人認(rèn)購(gòu)。即使在這種情況下，愛(ài)爾眼科成功發(fā)行，引入高瓴資本等戰(zhàn)略股東。關(guān)鍵階段的融資，推進(jìn)了公司的戰(zhàn)略發(fā)展。所以尊重投資者，是投資者和公司的雙贏，應(yīng)成為上市公司理性的選擇。 如果還是消極保守，就會(huì)被邊緣化。
三、適應(yīng)新常態(tài)，尋求新突破
在注冊(cè)制的新常態(tài)下，上市公司必須圍繞投資者保護(hù)，全心、全員、全過(guò)程地尋求突破。
1、踐行長(zhǎng)期主義，與投資者休戚與共
上市公司對(duì)待投資者，要像阿甘那樣淳樸真誠(chéng)，不忘初心。無(wú)論市場(chǎng)如何變化，始終要與投資者站在一起。愛(ài)爾眼科上市十余年來(lái)，曾經(jīng)經(jīng)歷幾次非理性劇烈波動(dòng)，公司控股股東和董事長(zhǎng)都在第*時(shí)間果斷增持，以實(shí)際行動(dòng)向市場(chǎng)昭示信心。今年爆發(fā)新冠疫情，公司一手抓抗疫，一手抓溝通，通過(guò)電話會(huì)議、網(wǎng)上問(wèn)答、公開(kāi)信等方式與投資者密切交流，深入、客觀地分析行業(yè)發(fā)展規(guī)律和公司經(jīng)營(yíng)態(tài)勢(shì)，有效化解了投資者的焦慮。隨著公司市值逐步回升以致于近日再創(chuàng)歷史新高，切實(shí)維護(hù)了投資者利益。
為倡導(dǎo)理性投資，愛(ài)爾眼科在2019年設(shè)立并實(shí)施“全國(guó)醫(yī)院投資者接待日制度”，投資者可以深入一線，向醫(yī)院管理層了解發(fā)展情況；為倡導(dǎo)長(zhǎng)期投資，公司創(chuàng)始人去年向連續(xù)6年600股的個(gè)人股東贈(zèng)送100股（滿(mǎn)足條件的有300多位）；為倡導(dǎo)價(jià)值投資，方便海內(nèi)外投資者第*時(shí)間掌握重要信息，公司對(duì)定期報(bào)告及重大事項(xiàng)推出中英文雙語(yǔ)解讀。
路遙知馬力。上市十年來(lái)，愛(ài)爾眼科保持30%以上的年復(fù)合增長(zhǎng)率，運(yùn)作透明規(guī)范，贏得了資本市場(chǎng)的青睞。公司的投資者隊(duì)伍中，逐步匯聚了大量知名公募基金、私募基金、世界一流的投資機(jī)構(gòu)、長(zhǎng)線個(gè)人投資者，以及中央?yún)R金“國(guó)家隊(duì)”。
2、用好上市地位，加速主業(yè)發(fā)展
企業(yè)上市之后，才是真正的馬拉松長(zhǎng)跑，要善于利用資本市場(chǎng)做強(qiáng)主業(yè)，而不是IPO募集資金的一錘子買(mǎi)賣(mài)。為此，既要戰(zhàn)略清晰，聚焦于公司長(zhǎng)期應(yīng)該做好什么；又要治理規(guī)范，積累起良好的市場(chǎng)信譽(yù)。同時(shí)，還要善于學(xué)習(xí)借鑒其他公司的成功經(jīng)驗(yàn)，注重研究、用好資本市場(chǎng)的各類(lèi)工具，如公開(kāi)增發(fā)、定向增發(fā)、配股、可轉(zhuǎn)債等各種融資方式，以及圍繞主業(yè)的并購(gòu)重組。公司要根據(jù)實(shí)際情況，結(jié)合中介機(jī)構(gòu)的意見(jiàn)選擇**的方案。
在境內(nèi)外的大型并購(gòu)方面，公司由證券部、投資部、業(yè)務(wù)部、財(cái)務(wù)部、質(zhì)控部、人力部、經(jīng)營(yíng)部、設(shè)備部等組成“八國(guó)聯(lián)軍”，在盡職調(diào)查時(shí)就考慮到未來(lái)的整合工作，對(duì)并購(gòu)標(biāo)的進(jìn)行賦能整合，大幅提高了并購(gòu)成功度，使公司實(shí)現(xiàn)了內(nèi)涵發(fā)展與外延擴(kuò)張的有機(jī)結(jié)合。
上市公司運(yùn)用股權(quán)激勵(lì)具有天然優(yōu)勢(shì)，用足用好有利于匯聚人才彎道超車(chē)。愛(ài)爾眼科先后連續(xù)實(shí)施了三次股權(quán)激勵(lì)，對(duì)象達(dá)到3000人次，讓核心人才分享公司成長(zhǎng)的成果。之后，公司推出了股權(quán)激勵(lì)升級(jí)版——“合伙人計(jì)劃”，成為醫(yī)療行業(yè)的一大創(chuàng)舉，大量醫(yī)生紛至沓來(lái)，目前眼科醫(yī)生數(shù)量接近全國(guó)的八分之一。雄厚的人才實(shí)力和健全的培訓(xùn)體系，打破了核心瓶頸，為公司全國(guó)連鎖提供了堅(jiān)強(qiáng)后盾。
3、建立統(tǒng)一戰(zhàn)線，擴(kuò)大“朋友圈”
我們黨在革命和建設(shè)上取得成功，三大法寶之一就是建立統(tǒng)一戰(zhàn)線。同樣，上市公司要持續(xù)發(fā)展，除了服務(wù)好客戶(hù)之外，還要善于整合各方面的資源，發(fā)展各條線的“朋友圈”。比如各類(lèi)投資者，就屬于重點(diǎn)“統(tǒng)戰(zhàn)對(duì)象”。 多年來(lái)，大量投資者或其家屬成為醫(yī)院客戶(hù)，對(duì)行業(yè)趨勢(shì)和公司技術(shù)、服務(wù)具備了更深入的了解。久而久之，上市公司與投資者之間形成了信任、持久的良性互動(dòng)。
上市公司的順利發(fā)展，政府部門(mén)、監(jiān)管部門(mén)、供應(yīng)商、上市公司協(xié)會(huì)、各類(lèi)媒體、投資者保護(hù)中心、醫(yī)院?jiǎn)T工、合作伙伴等都十分重要。上市公司要努力成為“模范生”，才能獲得各方更多的支持。愛(ài)爾的業(yè)績(jī)，來(lái)源于自身的努力，更受益于各界的幫助，因此，愛(ài)爾眼科上市以來(lái)在披露年報(bào)的同時(shí)，連續(xù)11年同步披露《社會(huì)責(zé)任報(bào)告》，匯報(bào)公司反哺社會(huì)的貢獻(xiàn)。
4、與時(shí)俱進(jìn)善創(chuàng)新，讓公司形象更“立體”
無(wú)論處于各種行業(yè)，企業(yè)都要適應(yīng)時(shí)代的變化，上市公司作為公眾公司，要與主流媒體建立緊密和諧的關(guān)系，多角度傳遞公司的特點(diǎn)、創(chuàng)新點(diǎn)、閃光點(diǎn)，才能讓更多投資者了解和關(guān)注。
與此同時(shí)，上市公司要學(xué)會(huì)用新媒體來(lái)增強(qiáng)品牌穿透力，包括抖音、公眾號(hào)、自媒體等。無(wú)時(shí)不用心，無(wú)處不題材。舉個(gè)例子，我們?cè)谇槿斯?jié)時(shí)應(yīng)景制作了一個(gè)10秒的小視頻：爸爸問(wèn)女兒：男朋友跟你談了都五六年了，為什么一直沒(méi)買(mǎi)房？女兒底氣十足地回答：他都買(mǎi)了愛(ài)爾眼科股票！
通過(guò)這個(gè)生活化的場(chǎng)景，觀眾自然會(huì)聯(lián)想起公司多年來(lái)的良好持續(xù)成長(zhǎng)，點(diǎn)擊量很大。
上市公司是一個(gè)有機(jī)體，只有定期報(bào)告是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，決定公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的是企業(yè)文化，而利用新媒體可以生動(dòng)地展現(xiàn)。比如今春疫情期間，愛(ài)爾眼科有2400多名醫(yī)護(hù)人員紛紛遞上請(qǐng)戰(zhàn)書(shū)，前往各地抗疫一線。這并不是偶然的，因?yàn)楣镜膬晌粍?chuàng)始人在35年前也寫(xiě)下血書(shū)，請(qǐng)求上云南老山前線奮勇殺敵！我們?cè)谧悦襟w上發(fā)表了《臥底愛(ài)爾眼科16年的老員工泄露董事長(zhǎng)和總裁的驚天秘密》，揭示這種“逆行”精神來(lái)自于企業(yè)的文化基因，投資者紛紛反映印象深刻。
總之，注冊(cè)制正在加快分步實(shí)施，投資者保護(hù)理念更入人心。誠(chéng)信是誠(chéng)信者的通行證，前進(jìn)是前進(jìn)者的指路燈。期待上市公司群體在新賽道上又快又穩(wěn)地疾馳，讓高質(zhì)量發(fā)展成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)健康增長(zhǎng)的主旋律！
——愛(ài)爾眼科 吳士君
